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阳光私募基金知识 时间:2017-06-09 11:31:16 来源:

(一)阳光私募基金投资策略全解析


据统计,截至2014年11月30日,全国共有1145家阳光私募机构(仅包括目前有正在运行的产品的机构),这些阳光私募目前管理的在运行期的产品数量共4165只,管理资产的总规模达到3711.75亿元。随着中国金融市场的逐渐完善与私募行业的快速发展,私募基金的投资策略也越来越多样化,呈现着百花齐放的景象。基于对阳光私募行业的跟踪以及对投顾投资策略的研究,我们对目前私募行业所有的投资策略进行了梳理,大致分为股票对冲、事件驱动、宏观、相对价值、债券、组合基金以及复合策略七种。

  • 股票对冲

股票对冲策略以股票为主要的投资标的,是国内阳光私募行业中目前最主流的投资策略。据统计,目前有近7成的阳光私募基金采用股票对冲的投资策略。该类策略细分为股票多头与股票多空两种。

股票对冲策略对股市涨跌及市场热情最为敏感,该类基金平均表现基本与大盘同涨跌。该类基金今年3月份的单月收益最低,平均收益仅-2.41%,行业前1/4收益2.3%,也为本年最低。而6-9月以及11月则与大盘一同收益加速,9月的单月收益最高,平均收益5.29%,而行业前1/4收益在11月达到最高(13.21%)。

1.股票多头

纯股票多头策略是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票,再待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益。该策略的投资盈利主要是通过持有股票来实现,所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。按选择股票的角度划分,主要有四类:价值投资、成长投资、趋势投资、行业投资。

据统计,截至2014年11月30日,采用股票多头策略的阳光私募基金共有2362只,涉及657家阳光私募管理人,占全部私募基金的56.71%,是运用最多的投资策略。今年以来,股票多头策略基金平均收益22.22%,超越沪深300指数1.67%(同期沪深300收益20.55%)。

代表机构:

价值投资:重阳投资、景林资产、淡水泉投资

成长投资:鼎锋资产、汇利资产、明曜投资

趋势投资:展博投资、星石投资、源乐晟资产

行业投资:从容投资的医疗系列基金

2.股票多空

随着我国金融市场的逐步完善与融资融券、股指期货等金融工具的推出,国内阳光私募基金正逐步走向真正意义上的对冲基金,在投资组合中加入对冲工具成为越来越多基金经理的选择。

据统计,截至2014年11月30日,采用股票多空策略的阳光私募基金共有472只,涉及129家阳光私募管理人,占全部私募基金的11.33%。其中,今年新增股票多空基金275只,接近该类基金总量的60%,今年发行趋势迅猛。收益方面,今年股票多空策略基金平均收益17.59%,跑输沪深300指数2.96%。

具体而言,主要分为三类:阿尔法策略是通过持有股票组合多头,同时做空股指期货完全对冲掉股票组合的Beta暴露,而达到完全的市场中性,收益主要源于股票组合跑赢大盘的超额收益;套期保值是在持有股票组合多头的同时,做空股指期货以对冲系统性风险,且股指期货通常为空头的单向操作;趋势策略涉及到个股的多空投资以及股指期货的双向操作,目的是在个股或整个市场出现明显趋势的时候增大收益区间。

代表机构:

阿尔法策略:尊嘉资产、朱雀投资(阿尔法系列基金)

套期保值:博颐投资、世诚投资

趋势策略:重阳投资(对冲系列基金)

  • 事件驱动型

事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响,并提前介入等待事件的发生,然后择机退出。该策略在我国目前有效性偏弱的A股市场中有一定的生存空间。事件驱动型策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、大宗交易、热点题材与特殊事件。

据统计,截至2014年11月30日,采用事件驱动策略的阳光私募基金共有154只,涉及40家阳光私募管理人,占全部私募基金的3.70%。其中,今年定向增发类基金爆发式增长,有明确投资顾问的定向增发类基金今年新增35只,超过事件驱动基金历年总量的20%。由于事件驱动策略基金净值披露不完全,格上理财数据显示,在已披露净值的事件驱动类基金中,今年以来平均收益59.04%,超越沪深300指数38.49%。

代表机构:

定向增发:博弘数据(后纳入双隆投资)、浙商控股

并购重组:千合资本

参与新股:证大投资(新股申购基金)

大宗交易:瑞安思考投资、世诚投资(大宗交易基金)

  • 宏观

1.大宗商品

大宗商品是指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品,如原油、有色金属、农产品、铁矿石、煤炭等。该策略的基金通过研究大宗商品现实的供求关系,根据预判的价格走势做出多空仓的操作。按照决策对计算机程序的倚重程度,分为期货主观、期货量化。

目前市场上期货基金多以私密的单账户期货为主,业绩完整度及参考性欠佳,因而仅统计公开产品。截至2014年11月30日,期货主观类公开产品共有328只,今年以来平均收益20.62%,期货量化类公开产品共有107只,今年以来平均收益38.92%。受益于自主发行及公募基金子公司、期货公司等发行通道的打通,期货基金今年公开产品发行量大增,今年新增期货公开产品321只,超过历年总量的70%。

代表机构:

期货主观:混沌投资、敦和投资

期货量化:富善投资、青骓投资

2.宏观对冲

宏观对冲策略主要是通过对国内以及全球宏观经济情况进行研究,当发现一国的宏观经济变量偏离均衡值,基金经理便集中资金对相关品种的预判趋势进行操作。宏观对冲策略是所有策略中涉及到投资品种最多的策略之一,包括股票、债券、股指期货、国债期货、商品期货、利率衍生品等。操作上为多空仓结合,并在确定的时机使用一定的杠杆增强收益。目前受制于国内外汇管制以及利率市场尚不完善,宏观对冲基金参与外汇品种的较少,但随着国内金融市场的完善,宏观对冲策略将迎来快速发展的时期。

据统计,截至2014年11月30日,采用宏观对冲策略的阳光私募基金共有36只,涉及21家阳光私募管理人。随着对冲品种及工具扩充,宏观对冲策略基金发行量也出现上扬趋势,今年共发行22只宏观对冲新基金,占历年总量的61%。收益方面,宏观对冲基金今年平均收益23.58%,超越沪深300指数3.03%。

代表机构:泓湖投资、梵基投资

  • 相对价值

相对价值即我们通常所指的套利策略,套利的核心是利用证券资产的错误定价,即买入相对低估的品种、卖出相对高估的品种来获取无风险的收益。套利策略一般也会结合多空手段来实现市场中性,优点是净值波动小,不过当市场品种出现较大波动时套利基金容易亏损。套利策略主要有期现套利(期货与现货之间的套利)、跨市场套利(不同交易市场之间的套利)、跨期套利(不同期限的期货之间的套利)、ETF套利(ETF的一级市场和二级市场之间的套利)四种。

据统计,截至2014年11月30日,采用相对价值策略的阳光私募基金共有161只,涉及49家阳光私募管理人,占全部私募基金的3.87%。,今年新发行相对价值基金70只,比去年略有上升(去年发行62只)。今年以来,相对价值策略基金平均收益11.83%,跑输沪深300指数8.72%。

目前国内采用套利策略的私募队伍正在崛起,但更多的套利的行为只会加快市场价格的纠正,且随着市场越来越完善,套利的机会与空间也会逐渐缩小。

代表机构:淘利资产、倚天阁投资、筑金投资

  • 债券

该策略的基金主要以债券为投资对象,以绝对收益为目标。由于债券价格对利率变化较为敏感,基金经理需对债券组合的利率风险暴露进行调整,随着国债期货的推出,投资组合可结合国债期货来减少净值波动。固定收益基金通常收益空间较小,需配合杠杆操作来增大收益区间。

据统计,截至2014年11月30日,采用债券策略的阳光私募基金共有276只,涉及51家阳光私募管理人,债券型私募基金相对较少,但由于杠杆设计,单只产品的管理规模相对较大,多家债券型私募机构的资产管理规模超过30亿。今年以来,债券策略基金平均收益9.02%。

代表机构:佑瑞持投资、鹏扬投资

  • 组合基金

组合基金主要分为FOF、MOM两种形式。FOF(Fund of Funds)即基金中的基金,通常是由专业机构筛选私募基金、构造合理的基金组合,从而实现了基金间的配置。该策略的的优势是可同时参与不同策略的多只基金,业绩相对平稳。当前发行组合基金的一般是资产管理公司,比如信托、银行、第三方理财等深入研究阳光私募基金行业的金融机构。MOM(Manager of Manager)是在FOF的基础上发展衍生出的新型组合基金投资策略,与FOF不同的是,FOF是直接投向现有的基金产品,MOM则可以理解成把资金交给几位优秀的基金经理分仓管理,更具灵活性,但由于中国市场的特殊性,也存在一定局限。

据统计,截至2014年11月30日,阳光私募组合基金共有127只,涉及27家阳光私募管理人。今年组合管理策略倍受欢迎,新发行79只新基金,是去年组合基金发行量的10倍,占历史总量的62%。今年以来,组合基金平均收益15.40%,行业前1/4组合基金平均收益31.55%,超越沪深300指数11%。

代表机构:

FOF:格上理财、华润信托(托付宝系列)、新方程、融智

MOM:万博兄弟、平安罗素

  • 复合策略

随着期货品种的加入及对冲策略的普遍应用,很多阳光私募机构将多种投资策略结合使用,以期增加获利空间。如同安投资将定向增发、商品期货同时吸纳,在两个相关性极低的领域进行复合投资。具体而言,其采用多策略管理人模式,将基金资产分配给不同管理人打理,其中,同安投资自行负责选择定向增发项目投资,并运用股指期货对冲系统性风险;另选择多家期货公司,以其自营团队进行商品期货套利操作,获取稳定收益;再另选基金经理进行现金管理。与MOM不同的是,同安投资并非独立的第三方,而是在资产配置的同时,还负责部分资产的直接投资。

(二)阳光私募基金风格分类

目前,行业内没有相对统一的标准去划分私募基金风格,如果仅从产品的风险收益属性角度,基于基金的历史业绩,可以将私募基金的投资风格分成三类:进取型、平衡型、保守型。

1、进取型私募基金特点:

(1)无论牛熊市,投资仓位一般较高;

(2)持股集中,重仓股占整体仓位的比例一般会达到20%的上限;

(3)净值波动大。上涨市投资业绩大放异彩,下跌市净值回调一般不超过30%。

进取型私募基金适合高风险承受能力的投资者,并且适合在上涨市初期配置。淡水泉成长系列基金是行业内典型的长期投资业绩卓越的进取型私募基金之一。


 

淡水泉成长1期净值走势图

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成立日:2007-9-6,净值截止日:2014-12-5

2、平衡型私募基金特点:

(1)投资仓位灵活调整,上涨市高仓位运作,下跌市低仓位运作;

(2)持股相对均衡,只有极少个股占整体仓位的比例能到20%;

(3)净值波动不大,上涨市一般跟涨大盘,下跌市净值回调一般不超过15%。

平衡型私募基金适合中等风险承受能力的投资者,一般可以做到进可攻、退可守。源乐晟系列基金是行业内典型的长期投资业绩非常优秀的平衡型私募基金之一。

乐晟股票精选净值走势图

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成立日:2008-7-8,净值截止日:2014-12-5

3、保守型私募基金特点:

(1)整体投资仓位较轻,只参与确定性强的投资机会;

(2)持股较为分散,重仓股占整体仓位一般低于10%;

(3)净值波动小,熊市下跌幅度一半小于5%。

保守型私募基金适合低风险承受能力的投资者,在承受低风险的同时,投资者可以较好的分享A股市场的投资收益。星石系列基金是行业内追求绝对回报的保守型私募基金。

星石1期净值走势图

3.png

成立日:2007-7-30,净值截止日:2014-11-20


 

(三)阳光私募基金、信托、PE主要区别


阳光私募

固定收益类信托

PE(私募股权投资)

定义

目前市场上大部分的阳光私募基金其实是信托产品(证券投资类信托),是由专业的投资顾问(阳光私募公司)发起,借助信托平台发行,资金实现第三方银行托管,证券交由证券公司托管,在银监会的监管下,主要投资于股票市场的高端理财产品。阳光私募基金向特定高净值客户募集,业绩一般优于公募基金。当然,目前市场上的阳光私募基金还包括有限合伙制公司发行的投资计划、券商集合资产管理计划以、公募基金的专户理财计划以及私募公司自发产品。

由信托公司发行的,预期收益率和期限固定的信托产品。融资方通过信托公司向投资者募集资金,并通过将资产(股权)抵押(质押)给信托公司、以及第三方担保等措施,保证到期归还本金及收益。

向特定合格投资者募集资金,投资于非上市公司股权,或者上市公司非公开交易股权,通过上市或者并购退出,获得高额收益的一种投资方式。

投资门槛

最低认购金额通常为100万元,部分基金为300万-2000万元不等。

最低认购金额通常为100万元,但也有部分产品小于100万。

基金规模小于5亿,投资门槛通常为300万或500万;规模在5亿以上,投资门槛通常为1000万元。

投资领域

主要投资于沪深两市的A股股票、债券、基金、银行存款、股指期货等证监会允许的投资品种。

一般投资于基础产业、房地产、工商企业等。组合投资类信托还可能投资于低风险的金融产品。

对企业(一般是非上市公司)进行股权权益性投资。

投资期限

通常阳光私募基金有1-6个月封闭期,期间客户不能赎回;7-12个月为准赎回封闭期,期间允许赎回,但需交3%的赎回费。满1年后通常免赎回费。

信托产品投资期限一般为1-3年,常见的是1年期和2年期产品。

PE的期限较长,一般为5-8年。

收益来源

基金在二级市场上的投资收益。

主要来源于融资企业的营业收入。

通过被投资企业估值提高获取资本利得。所投资企业壮大、成熟后通过上市、出售等方式退出而实现资本增值。

监管方

银监会、证监会

银监会

发改委